人民币汇率对国内大宗商品价格的传递效应分析

    随着我国经济的快速发展,对大宗商品的需求日益增多。然而最近十年来,国际大宗商品价格总体上持续上涨,且波动剧烈。国际大宗商品价格从多方面影响我国的经济发展,同时国际大宗商品价格的上涨也是造成我国输入性通货膨胀的主因素,因此深刻了解及把握国际大宗商品价格的运行规律,具有较强的实用性。文章从大宗商品价格的角度,以汇率的价格传递理论为基础,通过理论分析与实证研究相结合的方法,研究人民币名义有效汇率的变动对中国大宗商品价格的传递效应,以更好地掌握大宗商品价格的运行规律。 
  关键词人民币汇率;汇率传递;VAR模型 
  中图分类号F752 文献标识码A 文章编号1674-1723(2013)04-0005-02 
  一、文献综述 
  早期的汇率传递是指汇率的变动能够被完全地传递到进出口商品价格上。传统国际经济学认为汇率对价格的传递是完全并且是迅速的,从20世纪80年代开始,学者们开始从产业组织理论出发研究汇率不完全传递的原因及汇率传递弹性大小的决定因素。这一时期的研究比较集中于从微观理论上探讨不完全传递的原因,综合众多的研究成果表明,造成汇率不完全传递的原因包括依市场定价、不完全竞争与产品差异性、市场的分割、沉淀成本、企业价格的设定方式等等。 
  二、实证研究 
  (一)模型的建立 
  1.向量自回归模型的建立。为了研究汇率的变动对于国内的大宗商品价格指数的影响,本文参考了McCarthy(2000)的结构向量自回归SVAR模型的分析框架SVAR(X,E,S,D),其中X表示价格指数,E表示汇率水平,S表示供给冲击,D表示需求冲击,并在该模型的基础之上加入了一个货币冲击的变量,因此我们最后选取的变量包括价格、汇率、供给冲击、需求冲击和货币冲击。我们选择国内的大宗商品价格指数CCPI作为国内价格水平的代理变量,汇率的代理变量则选择人民币名义有效汇率指数NEER,供给冲击采用的变量是世界商品价格指数WCPI,需求冲击则采用工业增加值VAI作为代理变量,货币冲击变量采用的是社会融资规模SCALE,所有变量选取的时间跨度从2006年6月至2012年12月期间的月度数据。 
  2.格兰杰因果关系检验。SVAR模型的估计结果会受到系统中各变量排列次序的影响,原则认为系统中排列次序在后的变量对排列次序在前的变量不会造成同期的影响。本文结合经济学理论和格兰杰因果关系检验结果来确定所选则的基准变量的排列次序。综合经济学理论和上述格兰杰因果关系的检验结果,本文将各个变量之间的排列次序确定为 
  WCPI→VAI→SCALE→NEER→CCPI 
  (二)VAR模型检验 
  1.单位根检验。由于SVAR模型求数据的平稳性以确保系统的平稳性。在这里对所有变量进行ADF单位根检验以判断数据的平稳性。经过检验在原始的序列上,五个变量的检验结果均接受有单位根的假设,因此都是非平稳的时间序列,而这五个变量经过一阶差分之后,都拒绝有单位根的假设,表明经过一阶差分以后,变量都是平稳的。 
  2.VAR模型中滞后阶数p的确定。滞后期的选择对模型的稳健性相当重,不同的滞后期,得到的结果可能会有很大的不同。根据AIC准则,选择滞后阶数为2。 
  3.国内大宗商品价格水平的脉冲响应函数分析。我们通过累计脉冲响应函数图进一步观察人民币名义有效汇率变动对国内大宗商品价格水平的影响,图1所示的是中国大宗商品价格指数对人民币名义有效汇率的累积脉冲响应函数图,通过累积脉冲响应函数图我们可以看到,国内大宗商品价格指数对于人民币名义有效汇率的冲击在6个月之后逐渐稳定。对于1%的人民币名义有效汇率升值,在6个月之后的国内大宗商品价格指数将会下降3%左右。 
  图1 国内大宗商品价格对汇率的累计脉冲响应函数图 
  三、结论和政策建议 
  (一)结论部分 
  通过国内大宗商品价格对汇率的累积脉冲响应函数可以看出,国内大宗商品价格对于人民币名义有效汇率的传递有时滞,并且对于1%左右的人民币名义有效汇率升值,在6个月之后将会导致国内额大宗商品价格指数下降约3%左右。说明人民币升值可以有效地降低国内的大宗商品价格指数。 
  (二)政策建议 
  从我国的企业尤其是出口型企业来看,当前中国制造业企业普遍面临着税负过重、成本上涨、外部需求萎缩和人民币升值挤压利润空间等几大难题,制造业对于一个国家尤其是大国的重性不言而喻,解决制造业面临的危机需从以上几个难题出手对症下药,从各个方面努力给企业减轻压力,积极实行力度更大的结构性减税措施,减少企业的税负压力。国家出台更多的政策对小微型企业贷款进行扶持,同时应该逐步放开对民营资本进入银行体系的管制。外部需求的萎缩倒逼着中国的出口型企业进行产业升级。一方面企业逐渐转变发展方式,加大科研等方面的投入,增加产品附加值,积极向产业链上游前进;同时另一方面,国家想方设法扩大内需,加强社会保障体系建设,只有大力解决老百姓的住房、养老和医疗等问题,使老百姓生活没有后顾之忧,才能够将老百姓手中的购买力释放出来,从而扩大内需市场,减小出口型企业的生存压力。国家应采取措施,改变人民币不断升值的走势。现阶段应该重点保持人民币汇率的基本稳定,即使人民币升值也应当遵循小幅、渐进的原则,尽量避免短期内的大幅升值。 
  参考文献 
  1 施建淮,傅雄广,许伟.人民币汇率变动对我国价格水平的传递J.经济研究,2008,(7)52-64. 
  2 中国人民银行营业管理部课题组.外部冲击与我国物价水平的决定——基于结构VAR模型的分析J.财经研究,2009,(8). 
  3 吴志明,郭予锴.汇率制度改革前后人民币汇率传递效应研究——以2005年7月汇率制度改革为界J.经济评论,2010,(2). 
  作者简介刘少威(1987-),男,湖北安陆人,上海大学经济学院2011级金融专业硕士研究生。

  

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